段永平可能是這個星球上最懂蘋果的獨立投資人。說起蘋果來，如數(shù)家珍，了若指掌。我們根據(jù)段永平的觀點，來看蘋果的三要素：
the right kind of business(合適的生意);
with right people（合適的人）;
at right price（合適的價格）。
站在巨人的肩膀上，有助于我們深刻理解蘋果。
01
段永平看蘋果：2010-2020
2010-03-17，段永平：呵呵，Apple也算是敢為天下后的典范了。其實我說的“敢為天下后”就是這個意思！沒有創(chuàng)新的天下后肯定死定了。不過我沒有Apple，這是我錯失的大機會之一。
2011-01-11，段永平：我們什么時候說過“不敢為天下先”了，我們“敢為天下后”同時也可以“敢為天下先”的！呵呵，啥東西都容易變味啊，還有人說我們“甘為天下后”呢，那意思差的就多了�！案覟樘煜潞蟆钡慕�(jīng)典例子很多，比如蘋果的iPod，iPhone，微軟的幾乎所有產(chǎn)品，仔細(xì)想想就明白了。
比如，如果你能想清楚麥當(dāng)勞的“差異化”是什么，也許你就會明白些。至于如何找到“差異化”的問題，那是“如何把事情做對”的范疇的事情，那可不是一朝一夕之“功夫”啊。蘋果能有現(xiàn)在這些個好東西，那也是10幾20年的積累的“厚積薄發(fā)”而已。
（麥當(dāng)勞，以前是高質(zhì)量食品、快捷、干凈、溫馨、歡樂，現(xiàn)在是高質(zhì)量食品、快捷、干凈、時尚、個性。）
2011-01-22，段永平：說說我喜歡蘋果的一些理由。這不是論文，想到就說，沒有重點和先后秩序。
1.蘋果的產(chǎn)品確實把用戶體驗或消費者導(dǎo)向做到極致了，對手在相當(dāng)長的時間里 難以超越甚至接近（對喜歡蘋果的用戶而言）。
2.蘋果的平臺建立起來了，或者說生意模式或者說護城河已經(jīng)形成了（光軟件一 年都幾十億的收入了）。
（2020財年，蘋果軟件營業(yè)收入537.68億美元，占總營收19.59%，軟件營業(yè)利潤354.95億美元，占總營業(yè)利潤33.82%。）
3.蘋果單一產(chǎn)品的模式實際上是我們這個行業(yè)里的最高境界，以前我大概只見到 任天堂做到過（sony的游戲產(chǎn)品類似）。
單一產(chǎn)品的模式有非常多的好處：
a.可以集中人力物力將產(chǎn)品做得更好。比較一下iphone系列和諾基亞系列（今 年要推出40個品種）。蘋果產(chǎn)品的單位開發(fā)成本是非常低的，但單個產(chǎn)品的開發(fā)費卻是最高的。
b.材料成本低且質(zhì)量好，大規(guī)模帶來的效益。蘋果的成本控制也是做到極致的， 同樣功能的硬件恐怕沒人能達(dá)到蘋果的成本。
c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白這話到底有什么分量（同行也未 必明白)，我是20年前從任天堂那里學(xué)會的。那時很多做游戲機的都喜歡做很多品種，最后下場都不太好。
4.蘋果的營銷也是做到極致了，連廣告費都比同行低很多，賣的價錢卻往往很好。
5.蘋果的產(chǎn)品處在一個巨大并還有巨大成長的市場里。（長長的坡）
a. 智能手機市場有多大？你懂的！
b. pad市場有多大？你也會懂的。
（2010年，iPhone出貨量4750萬部，全球智能手機出貨量接近2.7億部，iPhone占比17.59%。2015年，iPhone出貨量2.26億部，全球智能手機出貨量接近14.28億部，iPhone占比15.83%。2020年，iPhone出貨量2.06億部，全球智能手機出貨量12.92億部，iPhone占比15.9%。
過去10年，iPhone的市場份額基本穩(wěn)定。因此，預(yù)測10年后，2030年的市場份額時，可以參照這個市場份額，取16%。
過去4年，全球智能手機出貨量持續(xù)萎縮，2017-2020年分別下滑0.46%、4.26%、2.26%、5.74%，中位數(shù)3%左右。未來10年，全球長期經(jīng)濟周期處于蕭條期，因此全球智能手機出貨量大概率將繼續(xù)萎縮，年下降速度取3%，10年后，2030年全球智能手機出貨量預(yù)計為9.5億部。
2030年，iPhone出貨量預(yù)計為9.5億*16%=1.52億部。）
總而言之，我認(rèn)為蘋果現(xiàn)在其實還處在其成長的早期，應(yīng)該還有很大的空間。 扣掉現(xiàn)金的話，蘋果的今年的未來pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。
（2011年1月份，蘋果市值2000億美元左右，現(xiàn)金及短期投資256億，2010財年蘋果凈利潤140.13億美元，PE為12.45倍。）
當(dāng)然，以上我說的這些點中的任何一點的改變都可能或多或少地改變蘋果，如果 有蘋果的股票的話，就要留心這些變化了。
我認(rèn)為 Jobs 如果真請長假的話，在相當(dāng)長的時間里對蘋果的業(yè)務(wù)不會有大影響。
2011-04-09，段永平：這里說的渠道成本的意思就是品種越多，占用的渠道庫存越大，是幾何級數(shù)的關(guān)系。
2011-12-02，段永平：我一般喜歡那些追求好產(chǎn)品，不太提營業(yè)額目標(biāo)的公司，比如蘋果。（營業(yè)額、市場份額只是自然而然的結(jié)果。）
2012-01-29，段永平：絕大多數(shù)（蘋果）是去年初和中間有個時期買的，一月21號option到期后出來不少錢（主要是put賣出過期了），本來想買bac的，結(jié)果近期bac漲了很多，就都放 aapl了。在沒有其他目標(biāo)的前提下，今天的蘋果依然便宜，但沒以前便宜了。
（2012年1月底，蘋果市值2660億美元，2011財年蘋果凈利潤259億，PE為10.3倍，確實是依然便宜。）
有些東西進步到一定程度后其實后面的變化就不大了，比如汽車發(fā)動機30-40年代和現(xiàn)在其實沒本質(zhì)差別。有些國家（雖然我們很多人很看不上）40年代就能造航空母艦，我們現(xiàn)在依然不行，說明由于某些原因，時間有時候幫不上大忙。
蘋果最厲害的是現(xiàn)在這個平臺以及生意模式，以我的水平我看不出誰能打破他。當(dāng)然有很多以為水平比我高的人非說別人可以，當(dāng)然也有自己說自己可以打敗蘋 果的，你看看他們像嗎？
也許，能打敗蘋果的人快出生了，也許正在某個地方徘徊，但怎么看都不是現(xiàn)在 大家知道的這些，這是個大家可以看很多年的故事。
（這就是蘋果的長期競爭優(yōu)勢：蘋果的iPhone是個好產(chǎn)品（最好的智能手機）；iOS是個護城河，iOS的護城河很深，類似以前的Windows模式；蘋果生態(tài)也是個護城河。蘋果做好產(chǎn)品的文化是個好文化。蘋果不斷改進iPhone硬件，不斷改進iOS，不斷繁榮生態(tài)，是在加固護城河。
華為一度在手機硬件上追上了蘋果，但現(xiàn)在硬件被人掐住了脖子，軟件剛起步，還差得很遠(yuǎn)，天壤之別。未來5年內(nèi)，華為或許能找到硬件被掐死的破解之道。未來10年，如果華為的鴻蒙能生存下來，與iOS、安卓三分天下有其一，則未來20年華為有希望打破蘋果。無論如何，未來10年，現(xiàn)在的生意模式，沒有公司能追上蘋果。
因此，未來10年內(nèi)，蘋果的市場份額不會大幅下滑，按照過去10年的市場份額來預(yù)測未來10年是安全的。）
2012-02-01，網(wǎng)友：當(dāng)年的小霸王學(xué)習(xí)機也差不多是單一產(chǎn)品模式，記得當(dāng)時單一款486B賣得很好，而且在旺季來臨前就備足（生產(chǎn)）了貨源。
段永平：呵呵，這是我能看懂蘋果的重要原因之一，沒有那段經(jīng)歷，不一定會知道蘋果有多厲害。
2012-02-05，段永平：蘋果厲害的不僅僅是硬件，這是所有其他競爭對手沒轍的地方。三星頂多不過是新的諾基亞而已，對蘋果沒有威脅。蘋果的 business model實在是強大，其他的“對手”已經(jīng)難以撼動蘋果了。
2012-02-06，段永平：你可以想象一下，如果你是蘋果的同行，你能用什么辦法像蘋果一樣讓用戶擁有如此高的黏度，盈利能力還如此好�？抠u低價的都不是一個級別的哈，蘋果產(chǎn)品的實際成本比任何同行都低不少，主要低在除材料成本以外的地方。如果你覺得你能找到一個辦法，那就說明蘋果其實不厲害。
（蘋果的厲害之處：
單一產(chǎn)品，開發(fā)成本低，材料成本低，庫存成本低，營銷成本低，成本比同行全方位的低。
iPhone是高質(zhì)量的、最好的手機。
軟硬件結(jié)合，形成閉環(huán)。
蘋果手機、音樂、游戲...，形成生態(tài)，客戶轉(zhuǎn)換其他手機的成本高，粘性強。）
2012-02-25
網(wǎng)友問：蘋果的威力—十年生死兩茫茫，安卓興，聯(lián)發(fā)亡。低端市場，處處話凄涼�？v使相逢應(yīng)不識，諾記死，蘋果王。摩托三星忽還鄉(xiāng)，拼低端，實在忙。中興親，華為新，魅族創(chuàng)新強。HTC 出機皇，日日換大梁。手機業(yè)，已無常，全都忙轉(zhuǎn)行，山寨淚千行……將來會怎樣呢？
段永平：呵呵，受到蘋果影響的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止你提到的這些手機公司。比如所有賣電腦尤其是手提電腦的公司受到的影響巨大。甚至連網(wǎng)游公司都間接受到很大影響。仔細(xì)想想會覺得很有趣的。
2013-03-03，段永平：移動市場這么大，沒買蘋果的怎么著先的買個安卓吧？長期來講，蘋果產(chǎn)品很難超過30%的，余下70%基本上就是安卓。未來10年移動設(shè)備至少能賣個50億（我覺得能到100億以上）以上吧。
（2013-2020年，全球智能手機實際出貨107億部，段永平預(yù)測的極其準(zhǔn)確。
蘋果的份額在16%左右，段永平對蘋果的市場占比預(yù)測過高。）
2013-03-04
網(wǎng)友：用習(xí)慣iphone的人，一般改用安卓系統(tǒng)會不習(xí)慣的，因為蘋果只要ID一輸，程序，音樂，通訊錄等等都會回來，通過apple tv，把其他設(shè)備上的圖像、視頻、音樂隨時就可以在電視上顯示出來。通過查找iphone隨時可以知道在外地的親人在哪，然后通過facetime不花錢視頻。當(dāng)imac電腦的圖像一鍵顯示到投影上，當(dāng)隨時在中國用iphone打開在美國家的電腦操作并打開攝像頭看自己的寵物搗亂了沒，你就會感覺科技的力量，蘋果是世界第一大公司是理所當(dāng)然的。還有蘋果絕對是消費者導(dǎo)向，你想要的功能它基本都已經(jīng)實現(xiàn)了。
安卓系統(tǒng)這些功能可能借助其他應(yīng)用也可以實現(xiàn)，但感覺一切都亂，設(shè)備互聯(lián)性太差。蘋果是個大系統(tǒng)，音樂、視頻、游戲、軟件、相機、電腦……的錢它全賺了，關(guān)鍵你買的音樂，視頻，程序等一輩子都是你的，但必須在他的設(shè)備上才可以用，誰還會輕易換設(shè)備。比如我都買了一萬多的軟件和音樂了，換其他的設(shè)備還須再買，誰還換設(shè)備，除了它太差了。apple tv一定要買，它可以把所有蘋果的設(shè)備都聯(lián)起來。
段永平：呵呵，你說得很清楚，這個就叫生態(tài)系統(tǒng)。安卓的問題是現(xiàn)在賣得越多，將來可能就越亂，慢慢跑到蘋果生態(tài)系統(tǒng)里的人就會越多。還有一個重要的東西，就是蘋果的安全性。那么多企業(yè)要用iphone和ipad是有道理的。美國500強里 95%開始用iphone和ipad系統(tǒng)，國際500強85%開始用----庫克在股東大會上講的。聽說目前好像只有iphone不能被裝竊聽器，其他的手機絕大部分好像都可以，怕被人竊聽的要小心了。
2012-03-12，段永平：其實蘋果的強大實力是不容易也不應(yīng)該被忽視的，除非你有意去忽視，但鴕鳥的辦法不會有任何幫助。任何一個被蘋果直接或間接、現(xiàn)在或未來影響到的行業(yè)里的企業(yè)大概早晚都要面對蘋果的強大實力的。
隨便舉幾個已經(jīng)受到影響的行業(yè)或產(chǎn)品吧：手機、電腦、手提電腦、游戲（包括網(wǎng)游）、游戲機、中低端相機和錄像機、音樂、電影、書、電視、網(wǎng)絡(luò)、運營商、所有相關(guān)產(chǎn)品的零售、幾乎所有的電子消費品……歡迎補充。找到在蘋果生態(tài)系統(tǒng)里生存的方式也許比挑戰(zhàn)蘋果要來的更現(xiàn)實一些。能夠避開蘋果也許是另一個辦法。
2012-06-28，段永平：我一直喜歡google，覺得 google 是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段時間把手里的一部分google換成蘋果了，當(dāng)時差90幾塊哈。也許哪天我還會換回來，看誰漲（或掉哈）得快了。至于會不會逼近IOS的問題，作為蘋果的用戶，我其實根本就不知道也不關(guān)心，除非哪天我自己覺得蘋果的用戶體驗不好了。一旦進入蘋果的生態(tài)系統(tǒng)的用戶實際上不太關(guān)心安卓的變化，所以我其實一直不認(rèn)為安卓是在和蘋果競爭。
（蘋果是軟硬件結(jié)合形成閉環(huán)、多個軟硬件協(xié)同形成生態(tài)的生意模式，而安卓是軟硬件割裂的模式，跟蘋果沒有可比性。）
2013-01-23，段永平：安卓本身占用資源大，比如如果都是兩核或4核的表現(xiàn)就要差不少，加上大家看到的蘋果的東西是幾十年積累下來的，安卓要全面達(dá)到恐怕不太可能。但是，安卓的表現(xiàn)其實已經(jīng)很不錯了，已經(jīng)比當(dāng)年用諾基亞的智能機的感覺強了許多倍，某些使用方面和蘋果各有特色也是一定會有的，而且價錢還可以便宜很多。未來安卓手機之間的差異化會越來越小，三星的價錢要挺住不容易。蘋果的生態(tài)系統(tǒng)會保住特別喜歡或習(xí)慣的用戶，所以受安卓的影響不會像想象那么大。不過，有蘋果和三星在上面頂著價格，其他賣安卓智能機的企業(yè)應(yīng)該還有一段不錯的小日子。
2013-02-13
網(wǎng)友：1，三星和蘋果的差距在于價值觀。三星很多東西都不愿舍棄，蘋果對該舍棄的東西是真的下得了手。2，全球智能手機過幾年能賣出15億部以上，蘋果能占有20%份額，每年賣出3-4億部手機，每年賺個600-1000億，那時候軟件部分應(yīng)該也很厲害了，只要蘋果的企業(yè)文化不發(fā)生大的變化，這些都會發(fā)生的，如果期間蘋果再研發(fā)出個厲害的硬件，對投資者就是額外的驚喜了。
（三星不愿舍棄什么？蘋果舍棄了什么？）
（全球智能手機出貨量在2016年達(dá)到最高點14.72億部后，持續(xù)下滑，2017-2020年分別為：14.65億、14.03億、13.71億、12.92億。段永平高估了全球智能手機出貨量。）
（2015年iPhone出貨量2.26億部，占全球智能手機市場的份額15.8%。2020年iPhone出貨量2.06億，占全球智能市場份額15.9%。段永平高估了蘋果的出貨量和市場占比。）
（2013-2020財年，蘋果凈利潤分別為：370.37億、395.1億、533.94億、456.87億、483.51億、595.31億、552.56億、574.11億，凈利潤增長停滯。段永平高估了蘋果的賺錢能力。）
（蘋果軟件稅增長良性，2020財年軟件稅營業(yè)利潤達(dá)354.95億，營業(yè)利潤占比由2018財年的23.72%提高至2020財年的33.82%。）
（2013-2020年，蘋果沒有再推出令人嘆為觀止的硬件。）
段永平：看三星和蘋果有點像看籃球里美國隊對其他隊的比賽，場面上很激烈，其實差距很大。
2013-03-03，段永平：移動市場這么大，沒買蘋果的怎么著先的買個安卓吧？長期來講，蘋果產(chǎn)品很難超過30%的，余下70%基本上就是安卓。未來10年移動設(shè)備至少能賣個50 億（我覺得能到100 億以上）以上吧。
（根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020全球移動市場報告》，2020年全球智能手機活躍用戶達(dá)34.83億，中國達(dá)到8.71億戶。預(yù)測至2023年全球智能手機活躍用戶將超過40億戶。）
2013-09-16，段永平：蘋果現(xiàn)在一年都要推兩款了，說明用戶的需求比較分散。推50款基本是技窮的表現(xiàn)（黔驢技窮），東西絕對好不了。
2013年，段永平：the right kind of business指的就是好的生意模式，好的生意模式建立在強大的企業(yè)文化上。本人喜歡蘋果生意模式的很重要的一點來自于自己在消費電子20多年的體驗，蘋果是我一直夢寐以求但似乎難以達(dá)到的生意模式，現(xiàn)在居然可以就這么實現(xiàn)了。
2013年，段永平：記得庫克還說“我們最重要的是聚焦在做最好的產(chǎn)品上，利潤會隨之而來的。”我相信蘋果會一如既往地聚焦在做最好的產(chǎn)品上，其他的早晚會隨之而來的。諾基亞聚焦在“提高市場份額上”了，豈有不敗之理？
2013年，段永平：我個人一般對有負(fù)債的公司不太愿意重倉，另外就是無論多有把握也絕對不要用margin。我個人很喜歡蘋果，覺得這是我目前能找到的最好的公司了，這個價位我放到90-95%也是愿意的。當(dāng)然也許和我前面買的價錢比較便宜也有點關(guān)系，但這個只是心理影響而已。
（2020財年底，蘋果名義資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.83%，短期借款138億，長期借款987億，有息負(fù)債（短期借款+長期借款）占總資產(chǎn)35%。同時，長期證券投資1009億。雙高，把企業(yè)存款做得高高的，把企業(yè)貸款也做得高高的，國內(nèi)銀行的至愛。難道地主家也要靠借錢過日子？其實這種詭異的財務(wù)狀態(tài)，源自于美國對跨國企業(yè)不友好的稅制。
特朗普稅改前，美國企業(yè)所得稅率為35%，對公司在全球的利潤征稅，允許以所在國的企業(yè)所得稅抵扣。比如蘋果在中國賺了100元，中國企業(yè)所得稅率為25%，蘋果在中國交完稅后還剩75元。蘋果如果把這75元匯回美國，需要向美國政府補交35%-25%=10%的稅，100*10%=10元，真正回到蘋果美國賬戶上的是65元。如果蘋果在美國本土之外把75元用于長期投資，是暫時不用補交這筆稅的。
即，蘋果將資金從中國匯回美國的成本是10元。如果蘋果不動用海外資金，而是在美國國內(nèi)從銀行借款100元（假設(shè)利率3%），那么蘋果實際持有的資金為175元（美國100元+中國75元），成本卻只要3元。蘋果將留存在中國的75元投資中國長期國債，假設(shè)債券收益率3%，那么蘋果的真實資金成本為100*3%-75*3%=0.75元。顯而易見，把資金留存在美國本土之外，在美國國內(nèi)借款，更為劃算。
2018年，特朗普稅改將企業(yè)所得稅率降至20%，刺激了一大波跨國公司的資金回流美國。自2018年，蘋果賬面上的長期投資規(guī)模大幅減少，長期負(fù)債也呈下降趨勢。）
2013年，段永平：不過，關(guān)于蘋果的傳說最搞笑的就是廉價iPhone。有了這個傳說后，接著就有了蘋果該不該這樣做的爭論。其實不管認(rèn)為蘋果該不該賣廉價iPhone的人大概都是不太懂蘋果的，因為蘋果的文化里根本就不會有這個爭論。
（蘋果的文化核心是造最好的手機，怎么可能會造廉價iPhone。）
2013年，段永平：首先，我不知道庫克的創(chuàng)新能力；第二，一家公司如果需要依靠CEO的創(chuàng)新能力并不是一件好事。喬布斯實際上被神化了，他實際上主要是建立了創(chuàng)新的文化而不是自己創(chuàng)新。
2013年，段永平：如果大凡你能做好一樣?xùn)|西，你為啥還要做很多做不好的東西呢？不過，確實有些會因為做了一些好東西后，就以為自己啥都能做好，于是就開始做一些自己做不好的東西了。人的精力是有限的，聚焦的人或公司最后會變得很厲害，這也是我喜歡蘋果的原因。那時的小霸王確實厲害，記得95年僅僅靠那一兩款產(chǎn)品的獲利，就和當(dāng)時的海爾差不多了。
2014年
段永平：理性講，4000億的蘋果其實只有2700億（扣掉現(xiàn)金）左右的市值，大概5-6年就賺回來了。只要蘋果能把現(xiàn)金回饋這塊再處理的好一點（我非常信任庫克會這么做）。投資蘋果對我來講是個能睡得安穩(wěn)的投資。如果我錯了怎么辦？呵呵，那大概就是該輪到我也虧點錢了？看個3-5年吧，我覺得我的贏面在90%以上，而且就算虧也不會虧光的，而且省了幾年到處找股票的時間，多好?!
不過，如果不了解蘋果的人最好還是不要碰蘋果，我一直就不太贊成小額投資者投蘋果，尤其是那些希望今天買明天就漲很多的人們，會睡不好的。
首先，這種大公司會出來的消息比較多，小額投資者多數(shù)對投資的概念還沒有建立，很容易被震幾下就出局了；另外，像蘋果這種公司在目前的狀況下很難有10倍或更多的回報。我覺得小額投資者也許應(yīng)該關(guān)心自己明白但沒有那么多人關(guān)注的公司，如果能找到這種公司的話，應(yīng)該比蘋果這類公司的回報好。有時候有些小公司確實很便宜，比如前段時間美股里的一些地產(chǎn)公司，但沒有成交量，不適合大額投資者投。
（美國有好房地產(chǎn)公司�。�
2014-02-02，段永平：蘋果其實從沒有像現(xiàn)在這么強大過！這段話的意思是，沒有強大的文化，就不會有偉大的公司。喬布斯就是想建立強大的企業(yè)文化并且確實做到了！只有強大的企業(yè)文化才能不斷吸引到好的人才并留住他們。不能理解這點的人們大概就只能炒一輩子股票了。
2014-04，段永平：（怎么看騰訊與蘋果就微信公眾號打賞的沖突問題？）有點不明白蘋果為什么這樣做，也不明白騰訊的回應(yīng)措施。似乎都不是站在用戶的角度上考慮問題的。好公司有時候也會出爛招的。
2014-07-27，段永平：大資金買某個公司有時候需要比較長的時間，有時候是因為成交量，有時候是因為機會成本——當(dāng)你有新增加的資金時，你會比較所有標(biāo)的，當(dāng)沒有現(xiàn)金增加時你甚至可以比較手頭持有的公司的差異。
如果自己覺得任何兩家差異顯著時（比如用10年或更長的眼光看），為什么不換到更合適的公司呢？我當(dāng)年買網(wǎng)易就花了很久，而且在很長的時間里我都找不到對我而言比網(wǎng)易更好的公司。這幾年的蘋果也是。
記得有次有人問到我能接受一家公司的倉位的最高比例時，我說我能接受50%，但我目前喜歡的兩家公司正好都叫蘋果（意思是兩家都買蘋果，蘋果占資金的100%）。A股的茅臺也是如此（茅臺占資金100%）。我的意思是，我可以接受50%買了蘋果，另外50%最后還是買了蘋果。理不理解我的話無所謂，理不理解你要投的公司則要重要得多。
2014-07-26，段永平：說喬布斯是逼死人的風(fēng)格實際上是源于對他的不了解。喬布斯在的時候公司內(nèi)部的支持率是在99%左右的，Musk只有70+%。
2014-08-18，段永平：對員工真誠并不是讓員工對客戶真誠的充分條件，但確實是必要條件。在公司里建立一個那樣的文化似乎不太容易，所以很少見。
蘋果店里的員工對用戶的態(tài)度也是比較真誠的，這些年我大概去過幾十次不同的蘋果店了，幾乎沒有過任何不愉快的經(jīng)歷。我沒有服務(wù)業(yè)的經(jīng)驗，沒想過如何能夠讓所有一線員工如何做到那樣的辦法。國內(nèi)我只去過深圳的蘋果店，確實覺得那里的蘋果員工也很好，就是到處都是保安的感覺有點怪。在美國的蘋果店好像是看不到保安，所以蘋果店的方式在中國還是有點挑戰(zhàn)的。
2014-08-21，段永平：蘋果的廣告都沒見過推銷的，一般見到的都是融入生活的場景。這種廣告效果慢但持久。
2014-08-04，段永平：蘋果是一家有利潤之外追求的公司。真正有這種追求的公司非常少。
2014-08-21，段永平：蘋果現(xiàn)在的企業(yè)文化20年內(nèi)大概都不太會變。如果Tim之后的CEO和董事會出問題了是有可能變的。對蘋果而言，這個文化已經(jīng)在骨子里了，相當(dāng)長的時間里是不大可能變的。
2014-08-22，段永平：這個對蘋果的評價可能是兩三年前說的？現(xiàn)在蘋果已經(jīng)6000億了，但盈利還沒達(dá)到我當(dāng)時的預(yù)期，估計大屏手機出來后明年就應(yīng)該可以賺到500億以上了。
（2015財年蘋果實際凈利潤534億，段永平預(yù)測的很準(zhǔn)。但后續(xù)蘋果的盈利增長停滯了，沒有達(dá)到段永平的預(yù)期。問題的根源可能出在2015年前后，世界長期經(jīng)濟周期進入了衰退后期和蕭條期，世界經(jīng)濟和智能手機行業(yè)均由增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，段永平?jīng)]有經(jīng)歷過長期經(jīng)濟蕭條期，依然按照增量市場的慣性做預(yù)測，所以對蘋果的盈利能力預(yù)期出現(xiàn)了偏差。）
2014-08-28，段永平：我同意蘋果產(chǎn)品是高性價比的。高性價比的東西不等于便宜，該知道的人最后都會知道的。好的車往往也是性價比高的車，而且這些車往往比較貴，想通這個就明白蘋果的性價比問題了。當(dāng)然，對于那些整天換手機，最后換到iPhone的人們而言，這個問題就不是問題。
2014-09-17，段永平：還沒看到APPLE PAY業(yè)務(wù)（支付業(yè)務(wù)）具體的資料。按網(wǎng)上說的0.15%，毛估估算一年$100-200億的利潤增加是看得見的。這個東西重要的是增加了生態(tài)系統(tǒng)的粘性，整體效果要比僅僅增加盈利大得多。
（APPLE PAY，在美國，蘋果對每筆信用卡交易收取0.15%的手續(xù)費，對每筆借記卡交易收取0.5美分手續(xù)費。有機構(gòu)預(yù)測：2024年，Apple Pay交易額將近七千億美元。即便是7000億信用卡交易，也就是賺10.5億，現(xiàn)在賺錢還不多。）
2014-11-16，段永平：買入可以等，等不到?jīng)]關(guān)系。其實對自己懂的公司估值沒人們說的那么難，難是難在不容易找到自己想買的公司。我對蘋果的“估值”就是個例子，只有兩個方面，簡單起來就幾句話（大概）：
1. 3000多億市值，1000多億凈現(xiàn)金，一年凈利潤400億，未來會到500億或更多（看不懂這個的為什么要對蘋果感興趣？）；2. 蘋果會將利潤以合適的方式還給股東。第二條在A股比較難解，這也是當(dāng)時博友問我會選蘋果還是茅臺時，我毫不猶豫選蘋果的原因。
記得兩年前有個朋友在球場碰到我，很沮喪地說他600多買了蘋果，那時蘋果一路在往下掉。我當(dāng)時只說了一句：也許兩年后你會覺得600塊很便宜哈。
（2014財年底，蘋果凈現(xiàn)金=現(xiàn)金及短期投資251億+長期證券投資1302億+應(yīng)收272億-應(yīng)付314億-有息負(fù)債（短期借款+長期借款）353億=1158億。2014年11月蘋果市值為4700億左右，扣除凈現(xiàn)金后，相當(dāng)于3500億買的公司。蘋果遠(yuǎn)期能賺500-1000億，遠(yuǎn)期市盈率為3.5-7倍。）
（2021年3月底，蘋果凈現(xiàn)金=現(xiàn)金及短期投資698億+長期證券投資1345億+應(yīng)收330億-應(yīng)付401億-有息負(fù)債（短期借款+長期借款）1216億=756億。2021年4月底蘋果市值2.19萬億，扣除凈現(xiàn)金后，相當(dāng)于2.11萬億買的公司。蘋果2021年預(yù)計賺900億（占華為被制裁的便宜，非常態(tài)），2030年預(yù)計賺500-1000億，遠(yuǎn)期市盈率為21-42倍。時過境遷，跟2014年完全沒有可比性。）
2015－02，段永平：關(guān)于蘋果的東西，你可以查Tim Cook 都說過啥。該說的他都說過了。你把所有的蘋果發(fā)布會都看幾遍大概就明白蘋果是這么回事了。如果還看不明白，我相信也沒有誰能讓你明白。
補充一點，理解蘋果確實不容易，我似乎從來就沒讓不明白的任何人明白過，所以也不可能在這里幾句話說明白。我的建議就是把Tim Cook說過的東西都拿出來看一下，包括每一次發(fā)布會都認(rèn)真看一下，哪怕不是為了投資蘋果，至少也可以看到一家好公司應(yīng)該是啥樣子。如果看完這些還是看不明白的話，我確實也是沒辦法讓人明白的。只有真正的果粉才能明白蘋果產(chǎn)品的性價比多數(shù)情況下是比別人高很多的。
2015年，網(wǎng)友問：蘋果以前400-500美金的時候，我是能看出便宜，現(xiàn)在近1000美金了，有點含糊了。您認(rèn)為現(xiàn)在算是合理了嗎？
段永平：現(xiàn)在其實也不算貴，只是沒有以前便宜了。就我自己而言，拿著蘋果的選擇如下：
1.繼續(xù)持有，享受蘋果的成長和成就�，F(xiàn)在拿著蘋果，在可預(yù)見的未來的復(fù)合回報應(yīng)該還可以有8%或以上的（這里指的是企業(yè)獲利）2，找到比蘋果更好回報的投資。我目前還沒有任何目標(biāo)，主要是自己能搞懂的生意太少。3.賣了拿著現(xiàn)金吃利息？這個顯然不是太靠譜。當(dāng)然，有人會說現(xiàn)在賣了等回調(diào)再買回來，這么說的人如果有過蘋果的話應(yīng)該早就等得胡子都白了吧？
三種選擇而已。蘋果也是我自己投資上賺錢最多的公司（不算實業(yè)的情況下）。個人理解覺得蘋果自己做車的可能性不大，可能一切都是為了car Play? 很難想象蘋果電動車可以比別的車多賣20-30%的價錢同時還會有足夠量的。iPhone貴30%的絕對金額并不多，絕大多數(shù)人都可以承受，但車的絕對價格要高很多。
2015年，段永平：讓我2011年1月下旬決定買蘋果時最重要的一點就是發(fā)現(xiàn)Tim Cook會是個更好的CEO，啟用他絕對是Jobs的最大“發(fā)明”，不是之一哈。有了Tim Cook，蘋果的文化至少可以向前延伸50年。
（段永平建倉時蘋果市值2000億美元左右）
（2020財年底，蘋果的存貨為40.6億，以蘋果硬件產(chǎn)品營業(yè)成本1512億計算，存貨一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)高達(dá)40次，平均9.8天周轉(zhuǎn)一次，存貨周轉(zhuǎn)率之高令人瞠目結(jié)舌、目眩神迷，庫克是供應(yīng)鏈大師，對蘋果功不可沒。段永平可能因此認(rèn)為庫克是比喬布斯更好的CEO。）
（巴菲特在伯克希爾2021年股東會上說：我想強調(diào)一點，庫克，蘋果的CEO，他真的是我們所目睹的所有的很多行業(yè)的CEO里面最棒的一位管理人。他把蘋果管理得井井有條。當(dāng)然，他辦不到之前喬布斯所做的一切，他在創(chuàng)意上做不到喬布斯那一步。但是，我也不覺得喬布斯在管理方面能像庫克這么出色，尤其是多年來這么出色的管理。巴菲特對庫克的點評非常中肯。）
2015年，段永平：茅臺的品質(zhì)文化已經(jīng)形成，相當(dāng)長時間里大概沒人敢動的。茅臺的生意模式不錯，但對賺到的錢的處理方式不盡如人意，蘋果在這方面則是完美的。從這兩年兩個公司出現(xiàn)回購機會時兩家公司完全不同的表現(xiàn)就可以看出這點。茅臺甚至有些滑稽的地方是分紅居然還因為股價掉了而下降了。蘋果對分紅和回購的策略的闡述是非常清晰的，作為股東基本可預(yù)期，而茅臺則會受到非股東因素影響。
2015年，段永平：40%只是毛估估的想法，理由是iPhone雖好，但Android系統(tǒng)要便宜很多，而且現(xiàn)在的Android比當(dāng)年諾基亞的智能機已經(jīng)好用太多了。這是個多元的世界，總有人會因為各種原因選擇不同產(chǎn)品的。我的40%的意思是，如果蘋果能有40%的份額的話，這個投資就是極好極好的投資了，而且40%是有可能達(dá)到的，因為在很多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)目前已經(jīng)達(dá)到40%或以上了。實際上，蘋果只要有25%以上的份額就足夠好了。
（2015年，iPhone出貨量2.26億部，全球智能手機出貨量14.3億部，蘋果占全球智能手機市場的份額15.8%。2020年，iPhone出貨量2.06億，全球智能手機出貨量12.4億部，蘋果占全球智能手機市場份額15.9%，增長7.9%。蘋果到2020年也沒達(dá)到25%的市場份額。）
2015-10，段永平：蘋果2015財年全財年總營收2337億美元，去年同期為1828億美元；凈利潤534億美元，去年同期為395億美元。對此，蘋果CEO蒂姆·庫克表示：“2015財年是蘋果最為成功的一年，總營收近2340億美元，整體增長28%－－－我們已經(jīng)借助強大的產(chǎn)品線迎接即將到來的購物季。”——蘋果已經(jīng)達(dá)到我?guī)啄昵罢f的$500億年利潤的目標(biāo)，本人預(yù)計五年內(nèi)會到1000億。
（2020財年凈利潤574億，過去5年利潤增長停滯。
2015-2020年，蘋果核心產(chǎn)品iPhone的銷售收入分別為1550.41億美元、1367.00億美元、1413.19億美元、1648.88億美元、1423.81億美元、1377.81億美元，增長陷入停滯。原因可能是：
1）產(chǎn)品自身不爭氣，泯然眾人。2015年，蘋果晚了3年才推出大屏手機。2019-2020年，無論是折疊屏的嘗試，還是5G手機的推出，蘋果都晚了一步。自iPhone6以來，蘋果手機的升級、迭代，不再帶來巨大驚喜。
2）受到華為的強勁挑戰(zhàn)。蘋果手機的賺錢能力至今無人能超越，但蘋果在高端手機市場的地位正在被沖擊。
3）智能手機市場停止擴張，消費者換機的周期增加，增量市場變?yōu)榇媪渴袌觥?/P>
2017年以來全球智能手機市場持續(xù)萎縮，2017-2020年，智能手機全球出貨量分別下滑0.46%、5%、3.8%、8.8%。2020年中國大陸智能手機出貨量同比下降11%至3.3億臺。
中國移動終端實驗室公布的《2020年第二期5G智能終端消費趨勢報告》數(shù)據(jù)顯示：中國消費者更換手機周期進一步加長，從24.6個月增長到平均25.3個月，蘋果為27.1個月。
2019年8月市場分析研究公司Strategy Analytics發(fā)布的調(diào)研報告顯示，美國消費者的換機周期在不斷增加，由多年前的19個月左右，增加至目前的平均33個月左右，蘋果手機用戶平均為18個月，蘋果手機用戶的換機周期也在增加。
追本溯源，智能手機市場停止擴張的根本原因是全球經(jīng)濟進入長期經(jīng)濟周期的蕭條期，蕭條預(yù)計將持續(xù)至2030年。）
蘋果軟件稅增長良性，營業(yè)收入占比由2015財年的8.52%提高至2020財年的19.59%，營業(yè)利潤占比由2018財年的23.72%提高至2020財年的33.82%。
2021-2022，天上掉餡餅，由于主要對手華為受到致命一擊，市場重新洗牌，蘋果等廠商分享了華為讓出來的巨大市場份額，銷量將大幅增長。華為跌倒，蘋果吃飽。2021財年半年末蘋果凈利潤523.85億美元，2020財年半年末334.85億美元，增長56%。按照全年也增長56%，2020財年凈利潤574.11億美元，預(yù)計2021財年蘋果凈利潤896億美元。2022財年，華為高端手機銷量可能進一步下降，蘋果預(yù)計還會有些增長，預(yù)計2022年蘋果凈利潤增到1000億美元左右。）
2015-10，段永平：蘋果去年這時總股數(shù)是59.648億, 現(xiàn)在是56.735億，少了2.9億多股。這樣下去20年后蘋果公司就是我的了。如果目前這個價格能夠持續(xù)10年的話，想不私有化也難啊。2015-10，段永平：我認(rèn)為蘋果只是圍繞CarPlay在做事情，而不是要做蘋果車，至少我目前還沒有看出來蘋果要做車的任何邏輯。似乎看上去未來很可能的結(jié)果是蘋果會出現(xiàn)在很多好車?yán)锒皇浅霈F(xiàn)在蘋果車?yán)铩?/P>
2015－11，段永平：不敢說蘋果做車就一定是迷失，我只是暫時還無法想象而已。從我用CarPlay的體驗看，汽車業(yè)確實有很大的改進空間。（“CarPlay”是由蘋果推出的一款車載服務(wù)型汽車產(chǎn)品，旨在為iPhone駕駛者提供更安全、智能和有趣駕駛體驗的車載服務(wù)。）
我不懂汽車行業(yè)，但從用戶的角度講，有一些體驗而已。有了CarPlay 后，iPhone接入汽車方便了許多（只要插上充電器），導(dǎo)航、音樂、接打電話、甚至包括iMessage的讀寫（英語語音）等，未來還會有啥不知道�？梢钥匆姷氖牵噷�(dǎo)航儀、音樂電臺、汽車電話等行業(yè)慢慢會像相機行業(yè)一樣消亡的。以后買車CarPlay會成為標(biāo)配。
（2014年，蘋果開始執(zhí)行神秘的“泰坦計劃”，有1000多名員工在庫比蒂諾總部附近的一個秘密地點，從事電動汽車的開發(fā)工作。有傳言稱，由于內(nèi)部發(fā)生了沖突，這個項目進展得一直不是很順利。
2016年開始，蘋果調(diào)整了汽車項目的方向，將重點放在自動駕駛技術(shù)上，而不是整車制造。在2016年第三季度，蘋果解雇了數(shù)十名員工，精簡了團隊。
2018年以來，蘋果的團隊從造車項目轉(zhuǎn)變?yōu)殚_發(fā)定制芯片，芯片的重點研發(fā)方向是自動學(xué)習(xí)、處理自動駕駛汽車底層的判斷邏輯和動力銜接的搭配。據(jù)悉，目前蘋果可能正在與臺積電合作開發(fā)自動駕駛芯片技術(shù)。
2017年以來，蘋果公司一直在道路上測試自動駕駛技術(shù)。到2019年，該公司的自動駕駛測試車有將近66輛，并且以完全自動駕駛的狀態(tài)平均行駛了約118英里
蘋果公司保留了一部分人員在研發(fā)整車項目，可能是為了學(xué)習(xí)如何將系統(tǒng)軟件與硬件匹配。
目前還不能確定蘋果公司未來是否會制造整車。即便造整車，一時半會也出不來。）
2017-12，（關(guān)于蘋果調(diào)解CPU性能的做法）段永平：師弟的說法顯然對蘋果沒信心啊。變慢是結(jié)果，但絕對不是有意而為之的。在把事情做對的過程當(dāng)中是避免不了犯錯的，我個人覺得蘋果也許應(yīng)該在更新的時候簡單告訴一下用戶。但要更新的東西太多，做到提前溝通似乎不易。
2018-03，（巴菲特賣IBM，買入蘋果，巴老到底是看到了什么本質(zhì)？）段永平：現(xiàn)金流，現(xiàn)在的現(xiàn)金流和未來的現(xiàn)金流。
2018-06，段永平：老巴確實厲害，居然就看明白了蘋果而且下手很重��！估計是被蘋果的現(xiàn)金流吸引的。老巴其實一直很花時間在思考這些年新起來的公司，他對蘋果，google，亞馬遜等公司的了解遠(yuǎn)超大家的想象。
2018年，段永平：蘋果市值站上萬億美元，庫克居功至偉。嚴(yán)格意義上來說，庫克與自己的前任、已故蘋果創(chuàng)始人史蒂夫-喬布斯（Steve Jobs）相比，并不是那種具有遠(yuǎn)見卓識的首席執(zhí)行官。
其實，庫克是個比喬布斯更好的CEO。庫克更理性，同時骨子里對喬布斯的追求非常理解。前段時間我見到一個投資界的老前輩時，我說我認(rèn)為庫克其實是個更好的CEO時，他老人家說其實我也這么認(rèn)為�；鶚I(yè)長青里說喬布斯是個“報時人”，其實喬布斯同時還是個非常好的“造鐘人”，庫克其實就是喬布斯最偉大的發(fā)明（發(fā)現(xiàn)）之一。
2019-01，段永平：段：蘋果似乎又到了不貴的價錢了。我又買了一些。（蘋果當(dāng)時市值6300億美元左右）
2019-01，（怎么看庫克2018年收入近1.4億美元?）段永平：公司賺了接近600億，CEO拿1.4個億，大概千分之二多一點。如果將蘋果分成100家公司，每家公司賺6億，CEO們的總收入會是多少？查下其他上市公司就知道了。說明了啥？（和庫克創(chuàng)造的價值來比）不是不高，是相對而言很低。
2019-01，段永平：2011年的今天（1月19日）突然想明白并開始買蘋果，那時蘋果股價大概是310/7=44.3加上這些年的分紅�；叵肫饋恚疫�是非常滿意當(dāng)時這個決定的。這些年大概認(rèn)真買了不少蘋果和茅臺以及最近增加了一些騰訊和fb以及不太多的goog, 如果pdd不算的話。今天又買了蘋果，紀(jì)念一下8年前的決定。不管怎么說，我覺得我這八年雖然沒太用功，但投資的功夫似乎漲了一點!
（段永平對騰訊的建倉成本300港幣左右，F(xiàn)acebook的建倉成本130美元左右，google的建倉成本1000美元左右。）
2019-02，（蘋果零售主管為什么離職？）段永平：不清楚她為什么離開，但一直覺得空降兵很難做好，當(dāng)時蘋果請空降兵讓我非常意外，看來效果確實不太好啊。沒覺得她是Cook的接班人的說法是靠譜的，也沒覺得蘋果的定價體系有任何問題。當(dāng)然，誰都有可能定錯價，改一下就是了。
蘋果絕對是這個行業(yè)里定價最厲害的公司了，但這不意味著他們不會定錯價。目前你知道的智能手機大概只有蘋果是一年一定價的了，至少我們做不到（一年內(nèi)要推出超過一款手機產(chǎn)品。
2019-03，（對蘋果不看好的人的常見問題， 您有什么評論？）段永平：我對不看好蘋果的言論基本都看過，覺得他們對蘋果太不了解或者看得太短了。有機會看下我以前對蘋果的說法，到目前為止還沒看到變化。
2019年，段永平：（關(guān)于Air Power（iPhone的無線充電座））段：雖然iPhone早就有了無線充電，但Air Power出不來還是有點可惜。終于見到蘋果掉一次鏈子了，不過這比強行推出來好。（截止2021年4月，Air Power依然沒有推出來，命運多舛。）
2019-5-4，段永平：舉個所謂懂的例子：比如蘋果，我在2011年買蘋果的時候，蘋果大概3000億市值（當(dāng)時股價310/7=44），手里有1000億凈現(xiàn)金，那時候利潤大概不到200億。以我對蘋果的理解，我認(rèn)為蘋果未來5年左右贏利大概率會漲很多，所以我就猜個500億（去年595億）。
所以當(dāng)時想的東西非常簡單，用2000億左右市值買個目前賺接近200億/年，未來5左右會賺到500億/年或以上的公司（而且還會往后繼續(xù)很好）。如果有這個結(jié)論，買蘋果不過是個簡單算術(shù)題，你只要根據(jù)你自己的機會成本就可以決定了。但得到這個結(jié)論非常不容易，對我來說至少20年功夫吧。能得到這個結(jié)論，就叫懂了。
不懂則千萬千萬別碰，我有個球友320/7=46買了一些，結(jié)果一個回，310/7就賣了（現(xiàn)在蘋果加上分紅可能早就超過200了），還跟我講為什么要賣的道理，從此我不再跟他說投資了。
2019-6-19，（請問在你看來蘋果和茅臺有哪些共性？）段永平：產(chǎn)品文化和生意模式都很好。整個企業(yè)文化方面茅臺由于某些原因要不如蘋果，但生意模式的強大能彌補一些。（茅臺、蘋果，堪稱價值投資領(lǐng)域的絕代雙驕。）
2020年，（大概10年前就有網(wǎng)友問您蘋果這么大的市值應(yīng)該沒有什么成長空間，但現(xiàn)在回頭看看市值更大了。我記得您曾經(jīng)說過要忘掉市值關(guān)注生意本身，那怎么確定一家偉大的公司在生意模式企業(yè)文化不變的情況下，確實是有了天花板了？）
段永平：如果你關(guān)注生意本身，你到時就會知道的，沒有一個公式可以借用。我開始買蘋果時蘋果市值大概310/7/4=11塊左右（分了兩次股，1:7，1:4），這些年還有不少分紅。那個時候就不停地有人跟我說難道樹還能長到天上去？連芒格當(dāng)時也說過他們不會買蘋果。
我本來曾經(jīng)想跟老巴聊蘋果的（那時蘋果大概15塊左右），但看了芒格說的話之后就猶豫了。這事我其實一直有點后悔，如果當(dāng)時老巴要買了蘋果20%的話，我會非常開心的。
多年后當(dāng)老巴已經(jīng)買了很多蘋果后，我確實曾經(jīng)跟老巴當(dāng)面聊過蘋果。我說我其實很久以前就想跟你聊蘋果的，他說，哎呀，你當(dāng)時應(yīng)該說的，下不為例哈。所以獨立思考，關(guān)注生意本身最重要哈。（人家問的是蘋果的天花板在哪兒，段永平?jīng)]回答。）
2020年，（您賣出Facebook后為什么加倉蘋果而不是別的公司？）段永平：我對蘋果還是更了解一些，也正好碰上蘋果大掉了一下。我就都又買成蘋果了。蘋果不便宜，現(xiàn)金更貴啊。
（2020年4月，蘋果市值跌至8800億，段永平認(rèn)為此時蘋果不便宜。）
2020年，段永平：好幾年前，我在某個場合碰到Tim Cook。他問我你干嘛的，我說，投資。他問，投啥了？我說，蘋果。他再問，還有呢？我說，沒了，基本上都是蘋果。然后他沒接話，可能他覺得他見的投資人里沒這樣的。
然后我說，如果蘋果一直這個價錢，十來年后我可能就是蘋果的唯一股東了哈，因為蘋果的盈利會把除了我以外的所有股票都買回去的，他聽了后微笑了一下，啥也沒說。大家都知道，很可惜這個事情沒能發(fā)生，尤其是有個叫巴菲特的人跑進來把我的如意算盤給攪和了。
2020年，段永平：Think different 是不從眾的意思。這個說法并不完全對。正確的說法是消費者導(dǎo)向。當(dāng)年蘋果一直不出大屏手機就是個例子。消費者需要大屏，但蘋果think different，結(jié)果晚了三年多。
（快充的需求，蘋果也跟進的也比較慢，OPPO的“充電5分鐘，通話2小時”都家喻戶曉了，蘋果才開始慢慢增加快充功能，現(xiàn)在才30W快充，OPPO Find X3是65W快充。）
（蘋果犯了守正出奇的錯誤，老想著出奇，守正反而沒做好，正確的做法是守正不出奇。）
02
基本結(jié)論
（一）蘋果的長期競爭優(yōu)勢明確，未來10年，其他公司很難追上蘋果，因此，蘋果的市場份額能保持穩(wěn)定。
（二）由于智能手機行業(yè)轉(zhuǎn)為存量市場，總量持續(xù)下降，疊加蘋果自身的創(chuàng)新不溫不火，iPhone的市場份額很難大幅增長。
如果華為經(jīng)過此劫，就此沉淪（可能性小），2021-2023年iPhone火爆過后，銷量可能重新陷入停滯。如果2-3年后，華為找到應(yīng)對之策，重新崛起、浴火重生（可能性大），iPhone的銷量屆時可能將較大幅度萎縮。
iPhone是蘋果的根本，沒有iPhone的增長，其他相關(guān)業(yè)務(wù)特別是軟件稅，會成為無本之木，無源之水，增長不可持續(xù)。
（三）10年后，2030年，蘋果能賺多少錢？好的話，保持在2021-2022年的水平，1000億美元左右；差的話，回到2016-2020年的水平，550億美元左右。
一般公司，我只能接受3倍遠(yuǎn)期市盈率。由于蘋果的確定性高，我可以接受5倍遠(yuǎn)期市盈率。
