北京時(shí)間周四，英偉達(dá)將發(fā)布其2025財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)（注：英偉達(dá)財(cái)年與自然年不同步，2024年1月底至2025年1月底為2025財(cái)年），營(yíng)收預(yù)計(jì)將翻一番多。但對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣了驚人業(yè)績(jī)的投資者，他們對(duì)英偉達(dá)抱有更高的期望。
屆時(shí)，無(wú)論英偉達(dá)的業(yè)績(jī)是超出，還是低于華爾街的預(yù)期，都將對(duì)AI股產(chǎn)生相應(yīng)的影響。今年，英偉達(dá)股價(jià)已經(jīng)飆升了逾150%，市值增加了1.82萬(wàn)億美元，同時(shí)也推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下新高。
當(dāng)前，英偉達(dá)的預(yù)期市盈率為37倍，而包括英偉達(dá)在內(nèi)的標(biāo)普500指數(shù)前六大科技公司的平均市盈率約為29倍。
圖2：英偉達(dá)不斷上升的盈利預(yù)期拉低了市盈率
截至8月23日，根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)第二財(cái)季營(yíng)收預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)約112%，達(dá)到286.8億美元。
但由于為滿足日益增長(zhǎng)的需求而導(dǎo)致的生產(chǎn)成本提高，其調(diào)整后的毛利率可能比第一財(cái)季下降3個(gè)百分點(diǎn)以上，至75.8%。
投資機(jī)構(gòu)Synovus Trust的高級(jí)投資組合經(jīng)理Daniel Morgan表示：“它（英偉達(dá)）不僅是芯片的基準(zhǔn)，也是整個(gè)AI的基準(zhǔn)。如果英偉達(dá)失敗了，投資者將賣掉AI領(lǐng)域的每只股票�！�
但是，一些投資者已經(jīng)開始擔(dān)心英偉達(dá)滿足這種高期望的能力，并質(zhì)疑英偉達(dá)最大客戶在AI的支出速度。
這些擔(dān)憂已經(jīng)導(dǎo)致英偉達(dá)股價(jià)在7月和8月初的大部分時(shí)間里下跌了20%，盡管最近的復(fù)蘇使該股僅比6月份的歷史高點(diǎn)低約5%。
圖3：英偉達(dá)股價(jià)走勢(shì)
此外，英偉達(dá)下一代Blackwell AI芯片的潛在生產(chǎn)延遲可能會(huì)帶來(lái)更多麻煩。公司CEO黃仁勛5月份曾表示，Blackwell芯片將在第二財(cái)季發(fā)貨。但分析師近期指出，設(shè)計(jì)問題可能導(dǎo)致該芯片推遲上市。
研究公司SemiAnalysis表示，這意味著英偉達(dá)的營(yíng)收增長(zhǎng)可能于明年上半年遭受打擊。如果代工廠商臺(tái)積電(169.07, -2.21, -1.29%)提高費(fèi)用（臺(tái)積電最近暗示了這種可能性），英偉達(dá)的利潤(rùn)率也可能受到擠壓。
LSEG數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)可能預(yù)計(jì)其測(cè)第三財(cái)季營(yíng)收將增長(zhǎng)75%，達(dá)到316.9億美元。這將結(jié)束其連續(xù)五個(gè)財(cái)季的三位數(shù)漲幅，同時(shí)也反映出很難再達(dá)到一年前的水平。當(dāng)時(shí)，英偉達(dá)的營(yíng)收飆升了約206%，達(dá)到181.2億美元。
在過去的三個(gè)財(cái)季里，Nvidia(126.46, -2.91, -2.25%)的營(yíng)收漲幅超過了200%。
投資公司Running Point Capital首席投資官M(fèi)ichael Schulman稱：“這就是所謂的‘大數(shù)定律’。一旦一家公司達(dá)到一定規(guī)模，它就無(wú)法保持同樣的增長(zhǎng)�！�
圖4：英偉達(dá)營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)計(jì)放緩
一些分析人士表示，英偉達(dá)可以通過其上一代Hopper芯片來(lái)替換Blackwell芯片的訂單，以此來(lái)抵消Blackwell延遲的影響。Hopper系列芯片不如Blackwell強(qiáng)大，但也足以滿足大多數(shù)與AI相關(guān)的應(yīng)用。
另外，英偉達(dá)的商業(yè)行為也引發(fā)了越來(lái)越多的反壟斷擔(dān)憂。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在調(diào)查英偉達(dá)是否向云提供商施壓，要求他們購(gòu)買多種產(chǎn)品，以及它是否試圖將其網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與備受追捧的AI芯片捆綁在一起。
