醫(yī)學(xué)影像大模型第一股或?qū)⒄Q生？德適生物獲準(zhǔn)赴港上市

1月6日，杭州德適生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)德適生物)通過(guò)聯(lián)交所18A章節(jié)向香港聯(lián)交所主板提交上市申請(qǐng)，沖刺“醫(yī)學(xué)影像第一股”。

此前一天，德適生物港股上市獲證監(jiān)會(huì)備案通過(guò)，標(biāo)志著赴港上市之路邁出關(guān)鍵一步。根據(jù)備案通知書(shū)，德適生物擬發(fā)行不超過(guò)3100.4萬(wàn)股境外上市普通股，開(kāi)啟對(duì)接全球資本市場(chǎng)的全新征程。

這是德適生物繼2025年6月29日首次遞表后的二次遞表。根據(jù)香港監(jiān)管政策，香港聯(lián)交所的A1版招股書(shū)有效期為6個(gè)月，到期后需更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他信息并重新遞交，二次遞表屬正常流程。

市場(chǎng)空間：AI醫(yī)學(xué)影像滲透率不足2%

對(duì)于投資者而言，評(píng)估一家公司的價(jià)值，首先要看其所處賽道的天花板。德適生物所處的醫(yī)學(xué)影像AI賽道，正是一個(gè)擁有巨大潛力的藍(lán)海市場(chǎng)。

(圖為2025年廣交會(huì)現(xiàn)場(chǎng)客商聚集在德適生物展品前)

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)占全部醫(yī)療診斷數(shù)據(jù)的70%以上，是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的基石。持續(xù)增長(zhǎng)的醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)需求，與影像科醫(yī)生短缺的矛盾突出，用AI賦能醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)迫在眉睫。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球醫(yī)學(xué)影像AI市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的16億美元增長(zhǎng)至2030年的93億美元，2035年將增加到251億美元。在中國(guó)，2024年AI醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)規(guī)模為24億元，預(yù)計(jì)將以60.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率在2030年增至401億元，在2035年進(jìn)一步增至781億元。

(圖來(lái)自德適生物招股書(shū))

盡管前景廣闊，但目前AI賦能的醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)滲透率極低。據(jù)了解，目前全國(guó)開(kāi)展的醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)項(xiàng)目超過(guò)3200種，但實(shí)現(xiàn)AI賦能的只有65種，滲透率不足2%。

定義行業(yè)：通用大模型掀起技術(shù)革命

為何德適生物能獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注?答案在于其選擇了一條顛覆性的技術(shù)路徑，從根本上解決了傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)影像AI行業(yè)“成本高、效率低、規(guī)�；�難”的核心痛點(diǎn)。

過(guò)去，醫(yī)學(xué)影像AI普遍采用“專(zhuān)病模型”開(kāi)發(fā)模式，即一個(gè)模型針對(duì)一種疾病。這種模式不僅需要海量的單一病種數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，且研發(fā)周期長(zhǎng)、費(fèi)用高昂，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，商業(yè)化進(jìn)程緩慢。

德適生物以革命性的通用大模型重新定義醫(yī)學(xué)影像AI。其自主研發(fā)的iMedImage™醫(yī)學(xué)影像通用大模型，是全球首個(gè)參數(shù)規(guī)模達(dá)千億級(jí)的醫(yī)學(xué)影像AI模型。該模型基于海量的多模態(tài)醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練，具備強(qiáng)大的跨模態(tài)、跨病種泛化能力。其顛覆性在于，面對(duì)一類(lèi)新病種的識(shí)別任務(wù)，不再需要從零開(kāi)始，僅需少量數(shù)據(jù)和極短時(shí)間即可完成訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成本與周期的指數(shù)級(jí)下降，大幅降低對(duì)算力的要求。

這場(chǎng)由通用大模型引領(lǐng)的技術(shù)革命，讓德適生物率先擺脫“專(zhuān)病模型”的內(nèi)卷困境，構(gòu)建了難以逾越的技術(shù)護(hù)城河。

商業(yè)閉環(huán)：雙輪驅(qū)動(dòng)釋放增長(zhǎng)潛力

如果說(shuō)顛覆性技術(shù)是德適生物的核心競(jìng)爭(zhēng)力，那么清晰的商業(yè)閉環(huán)則為其持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。德適生物以AI智能裝備與系統(tǒng)為壓艙石業(yè)務(wù)，以“iMed MaaS平臺(tái)”構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，穩(wěn)步將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。

在AI智能裝備與系統(tǒng)領(lǐng)域，德適生物已率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。其通用大模型的卓越能力，首先體現(xiàn)在基于其研發(fā)的AI AutoVision®染色體核型輔助診斷軟件、AutoVision®染色體分析軟件、KayoFlow®自動(dòng)細(xì)胞收獲儀、KayoFlow®制片染色一體機(jī)、MetaSight®自動(dòng)細(xì)胞顯微圖像掃描系統(tǒng)等智能醫(yī)療設(shè)備系統(tǒng)。這些設(shè)備既可獨(dú)立使用，也可組合使用，集成了細(xì)胞收獲、制片染色、圖像掃描、智能分析等全流程模塊，能進(jìn)行從染色體樣本制備到自動(dòng)掃描、影像及AI輔助診斷的自動(dòng)化閉環(huán)管理。

(圖中為德適生物產(chǎn)品)

染色體核型分析領(lǐng)域長(zhǎng)期被進(jìn)口設(shè)備壟斷，且高度依賴(lài)人工操作，德適生物的AI AutoVision®系統(tǒng)不僅實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代與技術(shù)超越，更將診斷準(zhǔn)確率從行業(yè)平均的50%提升至超99%，報(bào)告周期從30天大幅縮短至4—7天，顯著提升了臨床診療效率。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷(xiāo)售收入計(jì)算，德適生物在中國(guó)的染色體核型分析領(lǐng)域排名第一，市場(chǎng)占有率為30.6%，超越知名國(guó)際品牌。在2025年保持高速增長(zhǎng)，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，為公司帶來(lái)了穩(wěn)定且高毛利的現(xiàn)金流。此外，公司在血液腫瘤、放射衛(wèi)生等領(lǐng)域的智能裝備和系統(tǒng)已經(jīng)或即將投入市場(chǎng)，將帶來(lái)可觀的營(yíng)收增量。

第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)則由iMed MaaS平臺(tái)開(kāi)啟。該平臺(tái)將通用大模型的能力以低成本、輕量化的方式賦能給各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括資源相對(duì)匱乏的基層醫(yī)院。醫(yī)療機(jī)構(gòu)無(wú)需采購(gòu)昂貴的硬件，即可通過(guò)云端調(diào)用AI能力，快速構(gòu)建自己的智能診斷系統(tǒng)。這不僅是德適生物技術(shù)能力的輸出，更是一個(gè)潛力巨大的平臺(tái)型商業(yè)模式，為公司打開(kāi)了廣闊的成長(zhǎng)天花板。

政策端的持續(xù)加碼強(qiáng)化商業(yè)化的確定性。2025年10月，國(guó)家衛(wèi)健委等五部門(mén)公布《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，明確提出推廣醫(yī)學(xué)影像智能診斷服務(wù)。在政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像AI市場(chǎng)的滲透率有望取得大幅突破。

在一個(gè)增長(zhǎng)迅速的市場(chǎng)中，德適生物擁有革命性的通用大模型技術(shù)、已驗(yàn)證的商業(yè)閉環(huán)。全球醫(yī)學(xué)影像行業(yè)邁入智能化時(shí)代，或?qū)⒓铀俚絹?lái)。

（文：新黃河科技與大健康研究院）